​中国SC原油期货新年高开，一度触及400元大关，因春节长假期间国际基准原油WTI及Brent升至60美元以上，国内原油走势以跟随为主。无论大势所趋还是事件驱动，原油价格的大幅上涨已成既定事实，而此时最重要的是，理性辩证地思考市场多空逻辑转换的可能性。

德州寒潮能源危机

春节期间美国南方遭遇严寒天气，德克萨斯州出现大规模停电，多家油井及炼厂被迫关闭，当地能源市场一片混乱。短期从供应过剩向能源危机这猝不及防的转变，推动国际原油WTI和Brent基准升至2020年1月以来最高水平。

美国国家气象局发布冬季风暴警报，休斯敦迎来122年来的2月最低气温，寒冷天气和结冰状况将持续数日。据德州电力可靠性委员会(ERCOT)，极端天气迫使发电机组脱机，实时电价一度飙升超9000美元/兆瓦时，而平时的批发电价一般稳定在30美元左右，当地数百万家庭不得不轮流停电。

此外，大范围的寒潮影响加拿大、北达科他州、俄克拉荷马州、德克萨斯州等地的石油生产。寒冷天气意味着油井可能会被冰封，部分石油生产设施被冻结，导致德州大量石油石化行业产能的瘫痪，雪佛龙菲利普斯、埃克森美孚、以及北美最大炼厂Motiva等纷纷宣布关闭其位于德州的设施。

减产炒作利好兑现

刺激本轮油价上涨的因素包括，沙特自愿带领OPEC减产，新冠疫苗接种加速，最重要的是，寒潮导致美国页岩油行业集中地德克萨斯州油井关停，引发市场对能源危机的炒作情绪。

目前已经证实，此次事件至少有260万桶/日的原油产能中断，但其中大部分用不了太久就会恢复。据业内人士评估，美国原油市场最终可能只会减少约1000万桶的供应，而库存仍然比正常水平高出约5000万桶，极端天气的影响终归是有限的。何况，关停的不仅是油井还有炼油厂，停产也将造成成品油产量下降和价格高涨。此外，传闻OPEC+在油价大幅回升后有增产意愿，二季度开始或放宽减产限制。

归根结底，极寒天气具有相对短暂和局部性，目前市场情绪已将油价抬高至供需平衡点之上;但长期来看，不管有无本次事件驱动，原油走强都是趋势使然。

美国或重返伊核协议

据悉，拜登政府已经向联合国提请，撤销此前特朗普对伊朗制裁的声明，与此同时，美国表示准备与伊朗就核协议问题开展政治对话和谈判。

2018年特朗普政府单方面宣布退出伊朗核协议，并对伊朗采取极限施压政策，制裁包括禁止伊朗出口石油，冻结外汇结算账户等严厉手段。出于中东地缘政治稳定的考量，拜登在竞选时就有意重返伊核协议，目前来看驴象两党已基本就此统一意见;另一方面，在疫情和经济衰退的双重压力下，伊朗同样寄希望于拜登政府可以重返谈判和取消制裁。

伊朗核协议成立的前提条件是解除对该国的制裁，这意味着，伊朗原油生产和出口都有可能再度迎来大幅增长，从而在供应端对原油市场施压。此番美国递出的橄榄枝，是美伊关系出现实质性缓和的信号，也很有可能成为原油市场最大的潜在利空因素。

供应回归的潜在利空

美国官方表态有意重启伊核协议，使得伊朗原油供应恢复的预期增强，如果美伊关系能够顺利破冰，这一原油市场潜在利空或将演变为现实利空。

自2018年受美国制裁以来，伊朗原油产量和出口量都出现了显著下滑。2020年伊朗原油平均产量徘徊在200万桶/日左右，相对产量而言，伊朗供应变化的影响主要看出口量，这是实质流入国际原油市场的部分。伊朗原油出口量最低时，较全盛时的300万桶/日可谓十不存一，不过最近数月内迅速反弹。在美伊关系初步缓和的当下，伊朗原油供应已经出现实质性增长，但整体规模依然处于低位，距离制裁前的水平仍有较大差距。

众所周知，伊朗不受OPEC+减产协议的约束，假设短时间内向原油市场投放100万桶/日产量，就会完全抵消沙特在2-3月额外减产的努力。若美国撤销对伊朗的制裁，后期伊朗原油出口有望加速回升，预计空间多达200万桶/日左右。伊朗核协议或将是2021年国际原油最重要的地缘政治因素，事件后续进展应密切保持关注。

未雨绸缪但不杞人忧天

越是当市场预期高度一致，前途形势一片大好，越应该是未雨绸缪、理性辩证看待问题之时。短期题材炒作情绪出尽后，市场将对油价处于供需平衡点之上的部分做出修正，高位追涨风险较大。我们仍然坚持原油主要趋势上涨的观点，待次要趋势调整完毕将是多头介入的适宜时机。除非市场走势本身证明，本轮趋势性上涨的拐点已经出现，否则主观臆断的逃顶都是杞人忧天。