期现价差拉大

近期，受主产区煤炭产量释放和进口趋紧、需求逐步启动等因素影响，动力煤现货价格迅速上升至蓝色区间，期货价格缓慢跟随上涨，基差快速拉大。在消费旺季到来的支撑下，期货价格逐步走高。

产量释放减缓

受主产区煤矿安全生产、停产等政策因素影响，煤炭生产释放趋紧。5月份，全国原煤产量3.2亿吨，同比下降0.1%，4月份增长6.0%。6月以来，山西、陕西、内蒙古等地煤矿安全生产升级，产能过剩影响消除，预计产量下降将加快。同时，新增产出增长空间相对有限。7月份，受政策因素影响，预计主产区产量将继续放缓，供给面将逐步趋紧。

经济继续呈现复苏趋势。6月份，我国制造业PMI为50.9%，与5月份相比上涨0.3%，制造业产需继续增长。钢铁、水泥、火电等行业保持快速增长，拉动了上游煤炭需求。从6家电厂日耗量历史数据来看，受气温上升影响，7月份煤炭消费量将快速上升，8月份将进一步升至峰值。过去几年，日消费水平一般从6月的60万吨上升到8月的80万吨，7-8月的日消费需求将增长30%左右。随着高温天气的逐渐到来，需求启动有望加速，后期库存补货有望增加。

库存维持相对低位

受经济复苏影响，煤炭库存明显。生产企业动力煤库存已降至1500万吨以下，处于近年来较低水平。同时，绝对量处于较低水平。开工后需求迅速下降，库存上升压力加大。从重点电厂库存数据看，从上月的7000万吨逐步增加到8500万吨，增速明显。不过，库存可用天数变化不大，需求启动和下游库存补货有望增强。港口库存快速下降并保持在较低水平，稳定煤价的水库功能减弱。从上下游产业链来看，煤炭库存相对较低，这对煤炭价格有利。

1-5月，我国进口煤炭1.49亿吨，同比增长16.8%。受进口量大的影响，进口配额不足，通关难度加大，内贸煤炭采购增加，预计后期进口量将下降。受进口限制和海外煤炭需求减弱影响，国内外煤炭价差持续扩大。截至7月初，进口价格出现大幅折扣，再创历史新高。紧缩政策有望继续支撑内需和物价。

关注政策调控区间

根据国家发改委制定的《关于稳定煤炭市场价格异常波动的备忘录》，2016年至2020年将建立动力煤价格异常波动预警机制。该机制将动力煤价格分为三种情况。以2017年价格为例，绿色区间为正常，煤炭价格在500-570元/吨;蓝色区间为小幅上涨或下跌，动力煤价格为570-600元/吨或470-500元/吨;红色区间为异常涨跌，动力煤价格在600元/吨以上或470元/吨以下。市场煤炭现货价格正逐步逼近600元/吨。探索红色区域。煤炭价格政策调控有望加强，煤价大幅上涨的可能性和预期有限。预计动力煤现货价格接近600元/吨后阻力将加大，期货价格在折扣较大时将主要修复折价，补足价格。

综上所述，夏季火电进入需求旺季，拉动煤炭需求，7月份全年和月度长期煤炭价格大幅上涨，对煤炭价格形成支撑。受煤矿安全生产、产能下降等因素影响，煤炭产量释放速度持续放缓，叠加进口量趋紧减持预期，动力煤现货价格走强，从蓝色区间逐渐向红色控制区间靠拢。总的来说，季节性需求因素支持现货价格维持高位运行，而期货价格在大折扣条件下维持上涨和修复折扣。