投资时，许多投资者都会通过常见的经济指标来判断市场方向，比如，失业率、通胀率和GDP增速。尽管这些指标都是很好的指标，但是，在预测市场波动方向方面却并不十分有用。我通常关注的一个前瞻性指标是收益率曲线。该指标对比类似债券的收益率与到期时间。

在这篇文章中，我将详述许多初级投资者都不了解的理论和策略，帮助他们找到出现买入机会的行业。

什么是收益率曲线的倒置？

收益率曲线一般呈现三种形状。如果短期收益率低于长期收益率（曲线向上倾斜），那么这种曲线称之为正向（正常）收益率曲线。如果短期收益率高于长期收益率（曲线向下倾斜），那么这种曲线称之为反向（倒置）收益率曲线。最后一种情形是，短期和长期收益率差别很小或没有差别，这就是水平收益率曲线。

投资者应该特别注意十分少见的倒置收益率曲线。参见下表的倒置收益率曲线。

这是正常的收益率曲线。

下表是收益率曲线走平的情形，也应该引起重视。

为何收益率曲线倒置很重要？

之前收益率曲线倒置非常准确地预测出了美国经济衰退，已经成功预测了七次。简单地说，收益率曲线倒置说明，当前经济处于强势，近期（短期）会维持利率上行，但是，长期而言会为了刺激经济而降息。

什么原因导致收益率曲线倒置？

过去出现收益率曲线倒置大多数都是因为收益率曲线的短期端引起的。中央银行不断加息，导致短期的收益率升高。

驱动中央银行加息的主要因素是：

• 核心通胀率 – 意外的高通胀可能导致经济增长太快，这使得中央银行需要通过加息来控制。
• 中性利率 – 当实际GDP以长期趋势利率水平增长，通胀率稳定时，中央银行愿意将利率保持在中性水平。
• 失业率下降 – 当失业率下降时，经济走强，有能力应对较高利率。换言之，当失业率下降时，就业人数更多，民众承担债务的能力更强。

我们为何要担心？

具体来看美国的情况。现在美国的通胀率和失业率都处于最理想的水平，分别为2%和4%，因此，2018年美联储继续加息的可能性很高，因为美联储有理由使利率重回中性水平。加息幅度越大，收益率曲线就越可能走平，也就越可能倒置。

在哪里寻找投资机会？

利率上升时并不是世界末日。我们依然可以找到获得正收益和跑赢定期存款或存款账户收益的机会。

• 金融股 – 对于银行和保险公司来说，当利率上升时，利差会上升，这类公司的利润会增加，通常会令这类公司股价上涨。
• 必需消费品公司 – 无论经济好坏，消费者都需要使用这些公司提供的产品。因此，这些公司的波动性较小，在经济低迷时抗跌。
• 短期债券 – 对于愿意接受定期收入和保守的投资者来说，他们可能考虑投资短期债券。众所周知，债券价格与利率反向相关。利率水平上升会导致债券价格走低。通过持有短期债券，可以将债券价格下降的影响降到最低。