山东黄金发布三季报,前三季度营业收入为374.8亿元,较上年同期增长16.5%;归属于母公司所有者的净利润为7.3亿元,较上年同期增长165.1%;按现有股本计算,每股收益为0.39元;其中第三季度营业收入为126.6亿元,较上年同期增长1.3%;归属于母公司所有者的净利润为1.8亿元,较上年同期减少21.7%;按现有股本计算,每股收益为0.10元。

第三季度业绩逊于预期。公司第三季度的业绩是低于预期的,主要是因为黄金价格在三季度短期变动导致公司公允价值变动约-1.5亿,如果没有这一影响,公司的利润将符合预期,这显示黄金价格短期的波动对公司利润造成了比较明显的影响。

公司增发项目已经实施完成,矿产金产量增长有保障。增发完成后,公司将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献2吨左右矿产金,待东风矿区投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司自身原有其他在建项目也将持续地使公司的矿产金产量增长,我们认为山东黄金未来的矿产金增长有保障。

仍然看好金价,矿产金成本竞争力强。我们仍然看好长期金价,山东黄金的矿产金成本和对成本的控制能力在我们跟踪的黄金矿业公司中具有相当的竞争力,金价的上涨能够很大程度上转化为业绩。

盈利预测与投资建议。鉴于黄金价格波动导致的影响,按现有股本计算,我们调低公司2016-18年每股收益至0.52元、0.96元和1.15元,维持“买入”评级。